エコノミストによって(為替の)予測が違う理由

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   ブレークスルー経済学 by T.Maeda
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『エコノミストによって予測が違う理由』

為替レートの変化は、おおよそ5つの経済指標の変化により、説明することができると一般に考えられています。つまり、単純化すれば「以下の式が成り立ち」ということになります(この式は、単に「それぞれの影響が積み重なって、為替レートの変化になる」といっているだけですから、あまり難しく考えないでいいですよ)。

為替レートの変化=α+β1×(金利差の変化)+β2×(国民所得差の変化)+β3×(相手国のリスク度の変化)+β4×(経常収支の変化)+β5×(予想物価上昇率差の変化)

ここで、α:ある定数、β1~β5はそれぞれの経済指数の変化における係数。

上記の式を詳しく解説することはしませんが、要するに「この式」では、例えば米国の状態に全く変化がない状態において、日本の経済指標の予想が変化した場合に「円/ドルレートがどのように変化するか」を知ることが出来ます(自国の指標を一定とした場合、「当該相手国の指標の変化」でもOKです)。

つまり、それぞれの経済指標が変化した場合、為替レートは理論的に、以下のように変化します(変化する経済指標以外は一定と仮定しています)。

・日本の金利が今後上昇するのであれば、円の価値は増価するので、為替レートは円高方向に動きます。

・日本の国民所得が増加する(景気が良くなる)のであれば、円の価値は増価するので、為替レートは円高方向に動きます。

・米国などの他の国のリスク度が高まる(相手国の地政学的リスク等が高まる)のであれば、円の価値は増価するので、為替レートは円高方向に動きます。

・日本の経常収支が黒字になるのであれば、円の価値は増価するので、為替レートは円高方向に動きます。

・日本の物価が今後低下するのであれば、円の価値は増価するので、為替レートは円高方向に動きます。

しかし、経済指標はそれぞれ単独で変化することは少なく、しかも、「予想値」となると、それぞれの経済指標が複雑に関係しているため、容易には判断できません。

例えば、(1)「景気が良い」、(2)「金利が高い」、これはともに「円高要因」です。しかし、景気が良い時には金利が高くなるので「経常収支は赤字化」することが知られています。この場合「対外純資産も減少方向になる」ことが考えられるとともに、「物価は上昇する」ことが予想されるので、このような「予想」が高まれば「円安要因」になります。

したがって、「どの要因が主因なのか」ということを、常に見極めないと、為替レートの方向性は読めないのです。

このように為替レートを予想する場合には、「現時点」において、それぞれの経済指標の変化が為替レートに与える影響を考慮して「どの経済指標の変化が注目されるのか」をしっかりと見極めることが必要になるのです。

一応、αやβ1~β5は、統計確率の理論により具体的に算出することは可能ですが、データの取り方如何で、その値は大きく変化するため、研究者によってまちまちです。

そのため、研究者やエコノミストそれぞれが違った予想を立てることになるのです。

しかし逆に、上記の解説を知っていると、為替レートを予測しているエコノミストが、「今、何を重視していて、何を重視していないのか」がわかるので、その予想の検証にも役立ちます。

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takuom について

高崎商科大学 商学部/大学院商学研究科 教授、早稲田大学 理工学研究所 客員研究員/エコノミスト/大学教員/金融・ファイナンス、経済統計、非営利事業、環境政策/天然住宅バンク理事【著書】銀行システムの仕組みと理論(単著)、おカネが変われば世界も変わる(共著) 【お願い】執筆、講演等のご依頼は下記(メール)まで。メール:tkmaeda1963@4月@gmail.com(但し、実際に送信する際には「@4月@」を「@」に変更してください)
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